univer.ua Куда катится фондовый рынок Украины?

УНИВЕР – лоцман фондового рынка Украины

задать вопрос
(044) 490-20-55









Блоги

Для получения автоматической рассылки новых блогов необходимо зарегистрироваться и отметить "галочкой" соответствующий пункт на странице Подписки.



Алексей Сухоруков
ИГ УНИВЕР

Куда катится фондовый рынок Украины?

Где реформы?

Последние полгода новости вокруг нашего фондового рынка не вызывают ни капли оптимизма. Количество участников рынка уменьшается, регулятор пачками косит фиктивных эмитентов и борется с количеством бирж. Депутаты пугают налогами на прибыль ИСИ, а индекс «Украинской биржи» уныло смотрит вниз. Рискну высказать оценку, что настроение на рынке даже хуже, чем было во времена «злочинной влады».

Более 2 лет назад, на одном публичном мероприятии Сергей Фурса и я поспорили - какую отметку пробьет индекс «Украинской биржи» раньше - 500 или 1500. Тогда индекс был где-то в районе 1000. Я поставил, что скорее мы увидим 500.

Если бы цены на «Украинской бирже» считались в долларах, то по нынешнему курсу гривны индекс сегодня был бы где-то в районе 220. Но наш спор был в абсолютных пунктах индекса без оговорок на курс. И он продолжается.

Очень хочу проиграть этот спор как можно скорее, но при текущей кислотной для бизнеса среде, к сожалению, считаю, что даже после всех девальваций мы все еще скорее увидим 500, а не 1500.

Мое убеждение, что главная проблема страны - не снаружи, а внутри и она в экономике. Эта проблема находится там уже третий десяток лет и может находится еще столько же. Президенты меняются, а становится только хуже. Пока создается впечатление, что и новая власть серьезных реформ сделать не в состоянии или просто не хочет.
   
На фондовом рынке с реформами тоже пока туго. У регулятора нет четких целей. По крайней мере внятно сформулированных и известных всем участникам.


«Папередники»

Предыдущий состав Комиссии хотя бы писал «Программы развития» на 3 года. Не то, чтобы эти Программы кого-то вдохновляли и сильно помогли рынку чего-то достичь. Скорей всего эти документы даже не воспринимались всерьез вышестоящими органами. Но они хотя бы были и было понятно, чего хочет регулятор.   

Кстати, ссылка на проект последнего такого документа, составленного «папередниками» на 2015 - 2017 годы, до сих пор висит на главной странице сайта НКЦБФР в виде баннера с предложением изучать и давать предложения. Наверное, про этот баннер просто забыли. После публикации этого текста баннер скорей всего с главной страницы уберут, поэтому дам здесь прямую ссылку.

Критиковать этот документ сейчас уже не имеет смысла, особенно если делал это год назад. Кратко повторюсь, что в нем много лозунгов в стиле «расширить и углубить» и есть несколько глупостей типа абсолютно неактуальных в моменте KPI в виде роста капитализации листинговых компаний или отношения оборота биржевых торгов к ВВП. В то же время там были обозначены и крайне правильные цели как, например, признание статуса иностранного номинального держателя (хоть прописано совсем не четко, но хотя бы такая задача стоит).  


Реформаторы

Новый состав Комиссии считает, что собственный документ на эту тему не нужен. Достаточно того, что написано в «Стратегии 2020».

Не поленился и просмотрел этот документ еще раз. Фраза «фондовый рынок» в нем вообще не упоминается. Есть упоминание «Реформы рынка капитала», не попавшей пока в приоритетный список реформ. Есть также некая «Программа привлечения инвестиций» и несколько раз упоминается необходимость привлечения этих инвестиций в разном контексте, в том числе привлечение USD40 млрд прямых иностранных инвестиций. И все.

Наибольшую конкретику можно найти в «Комплексной программе реформирования финансового сектора», где перечислено много полезных задач, исполнителем или соисполнителем которых числится НКЦБФР. Но это все-таки некий план, точнее список проектов.

Относящееся к фондовому рынку целеполагание на 2020 год перечислено в разделе этого документа под заголовком "Видение будущего" следующими пунктами:
  • Запроваджено єдині правила ЄС щодо вільного руху капіталу, лібералізоване валютне законодавство, впроваджено механізми хеджування валютних ризиків – доларизація пасивів українських банків на рівні нижче 40%.
  • Запроваджено накопичувальну систему пенсійного забезпечення. Збільшено кількість доступних фінансових інструментів на внутрішньому ринку. Обсяг активів другого рівня пенсійної системи відносно ВВП досяг 10%, пенсійні заощадження населення – 15%.
  • Забезпечено функціонування інфраструктури фондового ринку, впроваджені нові вимоги до перебування цінних паперів у лістингу бірж. Модернізовано систему клірингу та розрахунків, забезпечено здійснення Центральним депозитарієм депозитарного обліку всіх емісійних цінних паперів. Обсяг активів ІСІ щодо ВВП зріс до 10%.
  • Посилено вимоги до діяльності професійних учасників на ринку цінних паперів, зокрема запроваджено нові підходи до боротьби з маніпулюванням на фінансових ринках (зокрема фондовому). Запроваджено заходи протидії зловживанням з використанням інсайдерської інформації.
  • Запроваджено гарантії компенсації втрат інвесторів, вкладників та позичальників у разі порушення законодавства банками та небанківськими фінансовими установами.
  • Впроваджено ефективний консолідований нагляд за фінансовим сектором на основі принципів IOSCO, IAIS, Basel ІІІ, Solvency II, EIOPA, BIS, що надало можливість ефективно діагностувати, попереджати розвиток системних ризиків та оцінювати реальну і потенційну дію шоків на фінансовий сектор та учасників.

Отличные цели, но частично пока очень далекие, а частично очень не конкретные. В документе определены и направления достижения этих целей, но в основном используются глаголы из лексикона решений съездов КПСС «удосконалити», «пiдвищити», «покращити», «стимулювати розвиток» и т.п. Из более-менее конкретных есть только пункты A.13 и A.19:

А.13. Упровадити нові та розвивати наявні інструменти (у т. ч. похідні) фінансового сектору
(і) Законодавчо врегулювати функціонування ринку похідних фінансових інструментів (деривативів), що дасть змогу хеджувати кредитний, відсотковий та валютний ризики
(іі) Розробити нормативну базу для регулювання операцій на ринку похідних інструментів (деривативів)
(ііі) Скасувати обмеження для здійснення розміщення та/або обігу цінних паперів іноземних емітентів на території України, у тому числі цінних паперів українських емітентів, що розміщені на іноземних фондових ринках
(іv) Стимулювати розвиток діяльності з управління цінними паперами, зокрема запровадити практику колективного інвестування у цінні папери на підставі договору про управління цінними паперами
(v) Урегулювати операції позики цінних паперів та операції з кредитування під заставу цінних паперів на фондовому ринку
(vi) Розширити лінійку корпоративних боргових цінних паперів, у тому числі дозволити випуск біржових облігацій, боргових інструментів для фінансування інфраструктурних проектів, запровадити правову основу механізму випуску конвертованих облігацій та переведення зобов’язань емітента в боргові та пайові цінні папери
(vii) Забезпечити можливість здійснення емісії цінних паперів учасником фінансового сектору, забезпеченням зобов’язань за якими будуть ліквідні фінансові активи емітента
 
Срок завершения – 30.06.2016 (осталось всего полгода)
 
А.19. Забезпечити консолідацію та розвиток біржової, розрахункової та клірингової інфраструктур
(і) Забезпечити практичну реалізацію розрахункового циклу в режимі Т+2 та оптимальних моделей розрахунків за правочинами щодо цінних паперів за принципом «поставка цінних паперів проти оплати»
(іі) Стимулювати консолідацію біржової інфраструктури для ретельнішого контролю, протидії маніпулюванню та дефрагментації цін, переходу конкуренції в біржовому сегменті з локального рівня на міждержавний
(ііі) Законодавчо та технологічно забезпечити здійснення передавання цінних паперів, віднесених Законом України «Про депозитарну систему України» до компетенції НБУ, на депозитарне обслуговування до Центрального депозитарію
(іv) Удосконалити розрахункову та клірингову інфраструктури фінансового сектору
(v) Удосконалити механізми функціонування Центрального депозитарію (гарантування статусу банківської фінансової установи, запровадження контролю за депозитарними установами на етапах ліцензування та консолідації інформації про дії корпоративних емітентів цінних паперів тощо)
(vі) Забезпечити повноціне функціонування центрального контрагента на ринку капіталу

Срок завершения – 30.06.2017

Стройной стратегии какой именно фондовый рынок мы хотим построить ни в одном официальном документе нет. Может это конечно и удобно для чиновников, потому что они не готовы брать на себя обязательства по достижению четко сформулированных целей в условиях экономической неопределенности, откровенной недофинансированности регулятора и отсутствии у него необходимых полномочий.

Но то, что удобно для чиновника, всегда несет риск для бизнеса. Расплывчатые формулировки могут вылиться в непредсказуемые результаты.    

Авторизуйтесь, чтобы оставить комментарии