univer.ua Промежуточные модели либерализации обращения иностранных ЦБ

УНИВЕР – лоцман фондового рынка Украины

задать вопрос
(044) 490-20-55









Блоги

Для получения автоматической рассылки новых блогов необходимо зарегистрироваться и отметить "галочкой" соответствующий пункт на странице Подписки.



Алексей Сухоруков
ИГ УНИВЕР

Промежуточные модели либерализации обращения иностранных ЦБ

Данный текст - очередной подход к снаряду либерализации обращения иностранных ЦБ в Украине, мое видение концепции которой изложено здесь.

Executive Summary

В результате снятия ограничений на движение капитала согласно требований Соглашения об Ассоциации Украины с ЕС граждане и юридические лица Украины получат возможность открыть счет в любом иностранном брокере, аналогично тому, как это могут резиденты любых стран Европы или даже РФ. До тех пор, как это случится, возможна реализация описанных ниже моделей, которые частично снимут текущие ограничения прав резидентов Украины.

Модель «А»: Либерализация внутреннего биржевого рынка
Краткое описание:
-    Для тех иностранных ЦБ, которые прошли процедуру допуска к торгам на украинских биржах, снимаются все ограничения, препятствующие свободному арбитражу между ценами на внешних и внутреннем биржевых рынках
-    Опционально можно рассматривать возможность дерегуляции процедуры допуска иностранных ЦБ к торгам на украинских биржах 
Недостатки:
-    ЦБ, не имеющие «украинских корней», имеют мало шансов стать ликвидными на украинских биржах даже после полной либерализации валютного регулирования
-    Профучастники, которые выводят иностранные ЦБ на украинскую биржу, должны брать на себя риск изменения рыночной цены такой ЦБ
-    Профучастники, которые выводят иностранные ЦБ на украинскую биржу, должны брать на себя риск курса гривны к иностранным валютам, что неприемлемо в условиях текущей его волатильности 
Преимущества:
-    ЦБ украинских промышленных групп, прошедших IPO на иностранных рынках, смогут получить дополнительную ликвидность благодаря «локальному» листингу
-    Пенсионные фонды смогут покупать иностранные ЦБ за гривну на локальной бирже

Модель «B»: Либерализация доступа на внешние биржевые рынки
Краткое описание:
-    Украинские брокеры получают возможность стать «субброкером», открыв счет у иностранного брокера, а украинские депозитарные организации – «субкастодианом», открыв счет в иностранном кастодиальном банке
-    Украинские профучастники могут открывать счет только в тех иностранных брокерах и кастодиальных банках, которые разрешены НКЦБФР
-    Украинским инвесторам дается право покупать ЦБ на иностранных биржах только через украинского брокера/депозитарную организацию.  
-    Для украинских инвесторов устанавливается ограничение на сумму (это может быть, например, 0k), которую каждый из них может инвестировать на иностранных биржах в течение 1 года без требования репатриации дохода от продажи.
-    Покупка иностранных ЦБ на большую сумму предполагает обязательную репатриацию дохода от их продажи через локального брокера
-    Покупка ценных бумаг на сумму более m требует и получения индивидуальной лицензий НБУ, и предполагает обязательную репатриацию дохода в случае продажи   
Недостатки:
-    Для покупки ЦБ иностранный брокер потребует предоплату в твердой валюте (можно установить ограничение, что покупка иностранных ЦБ возможна только при перечислении локальному брокеру твердой валюты)
-    Брокерские комиссии на операции на иностранных биржах будут существенно (возможно в разы) выше, чем на локальных
Преимущества:
-    Украинские инвесторы получают доступ к ликвидным рынкам

Модель «С»: «Contract For Difference (CFD) на иностранные ЦБ»
Краткое описание:
-    Украинские брокеры получают возможность становиться стороной производных на иностранные ЦБ (как биржевые, так и внебиржевые), финансовый результат по которым «привязан» к разнице цены иностранной ЦБ на моменты открытия и закрытия позиции по такому контракту 
-    Украинские инвесторы могут спекулировать ценами иностранных ЦБ, «покупая» и «продавая» соответствующие CFD
Недостатки:
-    Украинский инвестор не становится собственником иностранных ЦБ (инвесторы будут доверять только самым крупным участникам рынка)
-    «Выпускать» CFD на иностранные ЦБ могут только профучастники, имеющие «родственную» структуру с доступом на иностранные биржи (пруденциальный надзор потребует предоставления консолидированной отчетности по группе компаний)
-    CFD не выгодны в случае средне- и долгосрочных инвестиций (полгода и более)  
Преимущества:
-    Легализация подобных производных, которые сейчас заключаются «форекс-дилерами»
-    Минимальное давление на курс гривны
-    Минимальные расходы при инвестировании на короткий срок
-    Не нужно устанавливать ограничения на объем инвестирования

Модель «D»: «Биржевые ноты на иностранные ЦБ»
Краткое описание:
-    Украинские и иностранные юридические лица получают возможность выпускать эмиссионные производные финансовые инструменты – ноты, которые эмитент обязуется котировать на бирже с привязкой их цен к биржевым ценам иностранных ЦБ
-    Украинские инвесторы могут свободно покупать и продавать такие ноты на бирже
Недостатки:
-    Украинский инвестор не становится собственником иностранных ЦБ (инвесторы будут доверять только состоятельным эмитентам нот)
Преимущества:
-    «Выпускать» ноты на иностранные ЦБ cмогут в том числе иностранные профучастники, имеющие доступ на иностранные биржи  
-    Права собственности на ноты учитываются в депозитарной системе и к ним применяются все остальные нормы действующего регулирования рынка украинских ЦБ
-    Минимальное давление на курс гривны
-    Не нужно устанавливать ограничения на объем инвестирования


ВозможностиМодель
"As Is"
Модель
"А"
Модель
"B"
Модель
"C"
Модель
"D"
Модель
"To Be"
Регулирование фондового рынка
Разрешение на биржевое обращение иностранных ЦБ дает не НКЦБФР, а биржа-
+---+
В случае делистинга иностранной ЦБ на всех иностранных биржах, украинские биржи также обязаны исключить ее из своего реестра-+---+
К биржевым торгам допускается весь выпуск ЦБ (не нужна процедура увеличения разрешенного кол-ва)-+---+
Допуск иностранной ЦБ к биржевым торгам возможен как по инициативе эмитента, так и по инициативе члена биржи-+---+
Для допуска к торгам от эмитента не требуется доказывать наличие активов в Украине-+---+
Нет обязательности публикации разрешения на обращение в печатных изданиях-+---+
В депозитарной системе могут свободно обращаться любые ЦБ, имеющие ISIN, в том числе не допущенные к торгам ни одной украинской биржей или исключенные из реестра всех украинских бирж-+++++
С иностранными ЦБ, не допущенными к торгам ни одной украинской биржей, разрешены внебиржевые операции через украинских профессиональных участников фондового рынка-+++++
Украинская депозитарная организация может открывать счет в иностранных депозитарных организациях--++++
Украинский торговец может свободно открывать субброкерский счет у иностранного брокера--++++
Украинские профучастники могут выпускать деривативы на иностранные ЦБ---+-+
Эмитенты (в том числе иностранные) могут выпускать ноты (эмиссионные производные финансовые инструменты) на иностранные ЦБ
----++
Украинцы могут свободно открывать счета у иностранных брокеров-----+
Валютное регулирование
Не нужна индивидуальная лицензия на приобретение иностранных ЦБ профессиональным участником, имеющим генеральную валютную лицензию-
+++++
Профессиональному участнику не нужна генеральная валютная лицензия для совершения сделок с иностранными ЦБ с оплатой в гривне-
+++++
Нерезиденты могут совершать сделки с иностранными ЦБ с оплатой в гривне-
+++++
Нет ограничения на перечисление через банковскую систему и получение резидентами (в том числе физическими лицами) доходов (дивиденды, купоны) и иных платежей от иностранного эмитента (в случае выкупа, погашения и т.п.), в том числе в иностранной валюте-
+++++
Депозитарные учреждения могут совершать перечисление доходов (дивиденды, купоны) и иных платежей от иностранного эмитента (в случае выкупа, погашения и т.п.), в том числе в иностранной валюте, не имея генеральной валютной лицензии-
++
+++
Нет ограничения на перечисление резидентами валюты через банковскую систему на счет украинского брокера для покупки иностранных ЦБ-
-+--
?
     


1. Модель «А»
(Либерализация внутреннего биржевого рынка)


В рамках данной модели развивается подход, начатый в рамках пилотного проекта «двойной листинг».

1.1. Недостатки текущей реализации

Текущая реализация «двойного листинга» получилась ущербной из-за:
- невозможности полноценного арбитража с биржами «первичного» листинга,
- невозможности «двойного IPO» (одновременного размещения ЦБ и на иностранной, и на украинской бирже),
- сложностей и ограничений по выплате дохода на иностранные ЦБ.

1.1.1. Ограничения регулирования фондового рынка

- НКЦБФР может разрешить обращение по заявке иностранного эмитента, прошедшего листинг на признанных иностранных биржах:
- только если эмитент имеет активы в Украине,
- только по части выпуска его ЦБ (разрешение дается на ограниченное количество ЦБ),
- только на бирже,
- только между резидентами;
- депозитарные операции между счетами разных собственников по иностранным ЦБ, не допущенным к биржевому обращению, запрещены;  
- внебиржевое обращение иностранных ЦБ в Украине запрещено.


1.1.2. Ограничения валютного и банковского регулирования

- Резидент Украины может приобрести иностранную ЦБ, не имеющую допуска к обращению в Украине, только получив в НБУ индивидуальную валютную лицензию;
- Завести бумагу на биржу может только профессиональный участник с генеральной валютной лицензией, получивший на это индивидуальную валютную лицензию;
-  Для получения индивидуальной валютной лицензии резидент должен представить в НБУ договор купли-продажи с конкретной ценой, справку о наличии бумаг на счете продавца, справку о наличии денег на счете покупателя-резидента (цена, бумаги и деньги должны быть "заморожены" в течение всего срока получения лицензии, который на  практике составляет не менее 30 дней);
- Без такой лицензии депозитарий не сможет перевести ЦБ на биржевой субсчет, а банк не сможет перечислить валюту продавцу (впрочем, как мы сейчас наблюдаем, то и с лицензией он это тоже не всегда может);
- Торговать на бирже допущенными к обращению в Украине иностранными ЦБ можно только через торговца с генеральной валютной лицензией;
- Нерезиденты не могут торговать в Украине иностранными ЦБ за гривну даже на бирже;
- Физические лица не могут получать дивиденды в иностранной валюте;
- Чтобы распределять дивиденды по иностранным ЦБ (они платятся почему то не в гривне), депозитарное учреждение должно иметь генеральную валютную лицензию НБУ.


1.2. Описание модели

1.2.1. Регулирование фондового рынка

В рамках данной модели снимаются все ограничения, перечисленные в предыдущем пункте, а именно:
- Разрешение на биржевое обращение иностранных бумаг дает не НКЦБФР, а биржа, принимая соответствующее решение о включении инструмента в свой реестр;
- В случае делистинга иностранной ЦБ на всех иностранных биржах, украинские биржи также обязаны исключить ее из своего реестра;
- Разрешение дается не на ограниченное количество бумаг, а на весь выпуск (не нужна процедура увеличения разрешенного количества ЦБ);
- Включение иностранной ЦБ в биржевой реестр возможно как по инициативе эмитента, так и по инициативе члена биржи;
- Не требуется доказывать наличие у эмитента активов в Украине;
- Нет обязательности публикации разрешения на обращение в печатных изданиях;
- В депозитарной системе могут обращаться любые ЦБ, имеющие ISIN и CFI, без необходимости получать для этого какие-либо лицензии или разрешения, в том числе не допущенные к торгам ни одной украинской биржей или исключенные из реестра всех украинских бирж;
- С иностранными ЦБ (как с включенными в реестр хотя бы одной украинской биржи, так и не включенными) разрешены внебиржевые операции через украинских профессиональных участников фондового рынка.

1.2.2. Валютное и банковское регулирование

Также снимаются следующие ограничения:
- Не нужно получать индивидуальные лицензии на приобретение иностранных ЦБ профессиональным участником финансового рынка, имеющим генеральную валютную лицензию;
- Профессиональному участнику финансового рынка не нужно иметь генеральную валютную лицензию для совершения сделок с иностранными ЦБ с оплатой в гривне;
- Снимается запрет для нерезидентов совершать сделки с иностранными ЦБ при оплате в гривне;
- Нет ограничения на перечисление через банковскую систему и получение резидентами (в том числе физическими лицами) доходов (дивиденды, купоны) и иных платежей от иностранного эмитента (в случае выкупа, погашения и т.п.), в том числе в иностранной валюте;
- Депозитарные учреждения могут совершать перечисление доходов (дивиденды, купоны) и иных платежей от иностранного эмитента (в случае выкупа, погашения и т.п.), в том числе в иностранной валюте, не имея генеральной валютной лицензии.

1.3. Описание бизнес-процессов

1.3.1. Ввод иностранных ЦБ в депозитарную систему Украины через НДУ

- Собственник иностранных ЦБ подает в свой иностранный кастодиальный банк распоряжение о перечислении их на счет в украинской депустанове, а владелец счета получателя подает встречное поручение в украинскую депустанову;  
- Соответствующая свифтовка приходит в НДУ, который сверяет ее с поручением на зачисление, полученным от депустановы получателя;
- Если все сходится, то НДУ зачисляет ЦБ на счет депустановы, которая в свою очередь зачисляет их на счет получателя, который, кстати, может быть как резидентом, так и нерезидентом;
- Со своего счета он может продать иностранные ЦБ кому угодно внебиржевой сделкой (с расчетами как в гривне, так и в иностранной валюте), задепонировать их на биржевые торги или вывести в любую другую страну.

1.3.2. Допуск иностранных ЦБ к размещению в Украине

- Для включения в свой реестр биржа требует от иностранного эмитента заявление и соответствующий пакет документов;
- Наличие самих ЦБ в Украине не требуется, как не нужна и справка от иностранной биржи ибо планируемый листинг или подготовка к IPO это во всем мире – публичная информация;
- После проверки всей информации в публичных источниках биржа заключает договор с эмитентом, в котором фиксирует обязательства эмитента по раскрытию информации и прочие требования, после чего
- объявляет через свой сайт дату планируемого начала обращения;
- в 3-дневный срок уведомляет НКЦБФР о планируемом начале обращения иностранных ЦБ;
- если в течение 10 дней от НКЦБФР не поступает мотивированного возражения, то доступ к биржевому обращению иностранных ЦБ считается согласованным с регулятором;
- Фиксация сделок в ходе размещения (покупки ЦБ у эмитента) может проходить как на бирже, так и без нее – по выбору эмитента;
- Эмитент не обязан иметь счет депо в украинской депсистеме, если сделки по размещению фиксируются не на бирже.

1.3.3. Допуск иностранных ЦБ к биржевому обращению в Украине

Все происходит аналогично допуску к размещению с той лишь разницей, что включение иностранной ЦБ в реестр биржа может делать после заключения договора как с эмитентом, так и с участником торгов.

1.3.4. Выплата дохода, выкуп эмитентом и погашение ЦБ

- Денежные средства от иностранного эмитента в случае выплаты дохода на ЦБ (дивиденды или купоны), а также в случае выкупа или погашения ЦБ эмитентом поступают в иностранной валюте на счет НДУ в иностранном депозитарии;
- НДУ в иностранной же валюте перечисляет средства на счета депустанов (когда НДУ будет иметь возможность открывать банковские счета, то средства распределяются внутри НДУ);
- Депустановы в иностранной же валюте перечисляют их своим депонентам;
- В случае, если стоимость транзакции в иностранной валюте слишком высока для суммы перечисляемого дохода, то депустанова может по заявке депонента продать валюту и перечислить ему гривну.
 


2. Модель «B»
(Либерализация доступа на внешние биржевые рынки)


В рамках данной модели развивается концептуально новый подход, в рамках которого украинские профучастники могут выступать субкастоди и субброкером иностранных кастодиальных банков и брокеров соответственно.

2.1. Действующие ограничения

Такие операции сейчас просто невозможны.

2.1.1 Ограничения регулирования фондового рынка

- депозитарные операции между счетами разных собственников по иностранным ЦБ, не допущенным к биржевому обращению, запрещены;  
- внебиржевое обращение иностранных ЦБ в Украине запрещено;
- Украинская депозитарная организация может открывать ценнобумажный счет только в украинских депозитариях (НДУ и депозитарий НБУ);
- Украинские торговцы не могут сами торговать на иностранных биржах ни напрямую, ни через иностранного брокера, а тем более – предоставлять доступ к таким торгам своим клиентам.

2.1.2. Ограничения валютного и банковского регулирования

- Резидент Украины может приобрести иностранную ЦБ, не имеющую допуска к обращению в Украине, только получив в НБУ индивидуальную валютную лицензию.
-  Для получения индивидуальной валютной лицензии резидент должен представить в НБУ договор купли-продажи, справку о наличии бумаг на счете продавца, справку о наличии денег на счете покупателя-резидента (цена, бумаги и деньги должны быть "заморожены" в течение всего срока получения лицензии, который на  практике составляет не менее 30 дней);
- Физические лица не могут получать дивиденды в иностранной валюте;
- Чтобы распределять дивиденды по иностранным ЦБ (они платятся почему то не в гривне), депозитарное учреждение должно иметь генеральную валютную лицензию НБУ.


2.2. Описание модели

2.2.1. Регулирование фондового рынка

- В депозитарной системе Украины могут обращаться любые ЦБ, имеющие ISIN и CFI, без необходимости получать для этого какие-либо лицензии или разрешения, в том числе не допущенные к торгам ни одной украинской биржей или исключенные из реестра всех украинских бирж;
- С иностранными ЦБ (как с включенными в реестр хотя бы одной украинской биржи, так и не включенными) разрешены внебиржевые операции через украинских профессиональных участников;
- Украинская депозитарная организация может открывать счет не только в украинских депозитариях, но и в иностранных депозитарных организациях, обслуживая при этом учет иностранных ЦБ как собственных, так и клиентских;
- Список иностранных депозитарных организаций, в которых украинская депустанова может открыть счет, утверждается НКЦБФР (list of Designated Foreign Custody);
- Украинская депустанова может открыть в иностранном депозитарии два раздельных счета – для собственных и для клиентских бумаг (клиентских счетов может быть несколько, вплоть до открытия отдельного счета под конкретного клиента);
- Украинский торговец может открывать субброкерский счет у иностранного брокера;
- Список иностранных брокеров, в которых украинский торговец может открыть счет, утверждается НКЦБФР (list of Designated Foreign Brokers);
- Запрещено перечисление брокером средств на счет иностранного брокера, не входящего в список of Designated Foreign Brokers;
- Украинский торговец может открыть в иностранном брокере два раздельных счета – для собственных и для клиентских операций (клиентских счетов может быть несколько, вплоть до открытия отдельного счета под конкретного клиента).

2.2.2. Валютное и банковское регулирование

- Не нужно получать индивидуальные лицензии на приобретение иностранных ЦБ профессиональным участникам финансового рынка (банки, торговцы), имеющим генеральную валютную лицензию;
- Резиденту Украины не нужно получать индивидуальные лицензии на приобретение иностранных ЦБ через украинского профессионального участника финансового рынка;
- Разрешается перечисление иностранной валюты в размере до m в год для покупки иностранных ЦБ резидентом на счет брокера-резидента, имеющего генеральную валютную лицензию
- Снимается запрет для нерезидентов совершать сделки с иностранными ЦБ при оплате в гривне;
- Нет ограничения на перечисление через банковскую систему и получение резидентами (в том числе физическими лицами) доходов (дивиденды, купоны) и иных платежей от иностранного эмитента (в случае выкупа, погашения и т.п.), в том числе в иностранной валюте;
- Депозитарные учреждения могут совершать перечисление доходов (дивиденды, купоны) и иных платежей от иностранного эмитента (в случае выкупа, погашения и т.п.), в том числе в иностранной валюте, не имея генеральной валютной лицензии.


2.3. Описание бизнес-процессов

2.3.1. Ввод иностранных ЦБ в депозитарную систему Украины через счет депустановы в иностранном кастодиальном банке

- Украинская депустанова открывает счет в иностранном кастодиальном банке;
- Собственник иностранных ЦБ подает в свой иностранный кастодиальный банк распоряжение о перечислении их на счет в украинской депустанове, которая имеет ценнобумажный счет в том же или другом кастодиальном банке, а владелец счета получателя подает встречное поручение в украинскую депустанову;  
- Получив информацию от иностранного кастоди о зачислении бумаг на ее счет, украинская депустанова сверяет ее с полученным поручением на зачисление;
- Если все сходится, то депустанова зачисляет ЦБ на счет получателя;
- Со своего счета он может продать иностранные ЦБ кому угодно внебиржевой сделкой (с расчетами как в гривне, так и в иностранной валюте), задепонировать их на биржевые торги в Украине (если есть соответствующий листинг), вывести в любую другую страну или даже продать на иностранной бирже.

2.3.2. Ввод иностранных ЦБ в депозитарную систему Украины путем покупки на иностранной бирже

- Украинский торговец открывает счет у иностранного брокера и как депустанова открывает ценнобумажный счет в кастодиальном банке, который обслуживает расчеты по сделкам, заключенным через этого иностранного брокера;
- Если клиент обязан хранить ЦБ в депустанове, отличной от брокера (например ИСИ, которые обязаны обслуживаться в банковских депустановах), то такая депустанова открывает счет в иностранном кастодиальном банке, который обслуживает иностранного брокера;
- Клиент торговца депонирует на счет торговца денежные средства в гривне или иностранной валюте;  
- Украинский торговец перечисляет денежные средства иностранному брокеру или получает торговый лимит, предоставив иностранному брокеру другие активы в качестве обеспечения торговых операций;
- Перечисление брокером средств, полученных от клиента на покупку иностранных ЦБ, на счет отличный от счета иностранного брокера или иностранного кастодиального банка запрещено;  
- Клиент торговца подает заявку на покупку иностранных ЦБ;  
- Получив заявку, торговец перенаправляет ее иностранному брокеру, который перенаправляет ее на биржу;  
- В случае заключения сделки иностранный брокер или кастодиальный банк проводит по ней расчеты и зачисляет ЦБ на счет украинской депустановы, которая в свою очередь зачисляет их на счет клиента в этой депустанове.  
- Если сумма инвестиций в иностранные ЦБ не превышает эквивалент 0k в год, то со своего счета клиент может:
- продать эти ЦБ обратно на иностранной бирже.
- продать купленные на бирже иностранные ЦБ кому угодно внебиржевой сделкой (с расчетами как в гривне, так и в иностранной валюте),
- задепонировать их на биржевые торги в Украине (если есть соответствующий листинг),
- вывести в любую другую страну.
- Если сумма инвестиций в иностранные ЦБ превышает эквивалент 0k в год, то клиент обязан репатриировать капитал от продажи этих ЦБ через украинского брокера, то есть:
- может продать эти ЦБ через этого же или другого украинского брокера,
- может перевести на хранение в другую украинскую депустанову,
- но не может перевести их на хранение в иностранный кастодиальный банк.

2.3.3. Выплата дохода, выкуп эмитентом и погашение ЦБ

- Денежные средства от иностранного эмитента в случае выплаты дохода на ЦБ (дивиденды или купоны), а также в случае выкупа или погашения ЦБ эмитентом поступают в иностранной валюте на счет украинских депустанов в иностранном кастодиальном банке;
- Депустановы в иностранной же валюте перечисляют их своим депонентам;
- В случае, если стоимость транзакции в иностранной валюте слишком высока для суммы перечисляемого дохода, то депустанова может по заявке депонента продать валюту и перечислить ему гривну.



3. Модель «С»
(«Contract For Difference на иностранные ЦБ»)


В рамках данной модели развивается концептуально новый подход, в рамках которого украинские профучастники (торговцы по внебиржевым сделкам и центральные контрагенты по биржевым сделкам) могут выступать стороной по договору, финансовый результат которого привязан к ценам иностранных ЦБ.

3.1. Действующие ограничения

Такие производные не предусмотрены действующим законодательством и находятся вне зоны регулирования НБУ и НКЦБФР.

3.2. Описание модели

3.2.1. Регулирование фондового рынка


- Законодательством описывается специальный тип производного финансового инструмента «Контракт на разницу».
- Нормативными документами определяются требования пруденциальных показателей в части покрытия риска по таким контрактам (хэдж нетто-позиции с помощью покупки соответствующих иностранных ЦБ, контрактов на разницу или фьючерсных контрактов на такие ЦБ).
- Участники рынка, заключающие контракты на разницу, должны иметь такие же возможности, как и в рамках модели «B».

3.2.2. Валютное и банковское регулирование

- Участники рынка, заключающие контракты на разницу, должны иметь такие же возможности, как и в рамках модели «B».


3.3. Описание бизнес-процессов

3.3.1. Заключение контрактов на разницу


- Контракты могут заключаться как на внебиржевом рынке (с торговцем), так и на бирже (с центральным контрагентом).

3.3.3. Выплата дохода, выкуп эмитентом и погашение ЦБ

- Условием контракта может быть как предусмотрено обязательство включать в финансовый результат размер выплат на ЦБ, так и предусмотрено условие, что эти выплаты не учитываются (могут обращаться параллельно два типа контракта).




4. Модель «D»
(«Биржевые ноты на иностранные ЦБ»)


В рамках данной модели развивается так же концептуально новый подход, в рамках которого украинская или иностранная компания может выпустить эмиссионные ЦБ, привязанные к биржевой цене иностранных ЦБ.

4.1. Действующие ограничения

- Такие ЦБ не предусмотрены действующим законодательством.

4.2. Описание модели

4.2.1. Регулирование фондового рынка

- Законодательством описывается специальный тип производных ЦБ
- «Биржевые ноты на иностранные ЦБ».
- Нормативными документами определяются требования к эмитентам таких нот в части покрытия риска (хэдж с помощью покупки иностранных ЦБ, контрактов на разницу или фьючерсных контрактов на иностранные ЦБ).
- Эмитенты таких нот, должны иметь такие же возможности, как и в рамках модели «B».

4.2.2. Валютное и банковское регулирование

- Эмитенты, выпускающие ноты на иностранные ЦБ, должны иметь такие же возможности, как и в рамках модели «B».

4.3. Описание бизнес-процессов

4.3.1. Эмиссия нот

- Проспект эмиссии нот регистрируется НКЦБФР
- Эмитентом может быть как украинское, так и иностранное юрилицо любой формы собственности.
- Срок размещения не ограничивается
- Эмитент не обязан быть собственником иностранных ЦБ в момент размещения соответствующих нот

4.3.2.Операции с нотами

- Ноты учитываются в депозитарной системе Украины аналогично всем остальным эмиссионным ЦБ
- Сделки с нотами могут заключаться как на внебиржевом рынке, так и на бирже.

4.3.3. Выплата дохода, выкуп эмитентом и погашение нот

- Условиями проспекта нот может быть предусмотрено обязательство эмитента выплачивать выплат на соответствующие иностранные ЦБ
- Ноты, выпускаемые на долговые иностранные ЦБ, должны погашаться эмитентом одновременно с окончанием срока обращения соответствующих иностранных ЦБ.



Авторизуйтесь, чтобы оставить комментарии