univer.ua Глава 4 часть 2 | Он-лайн книга "Один…

НАЖИМАЕМ КНОПКИ

Теперь о технике исполнения Ваших инвестиционных решений. Все Ваши операции на рынке инициируются заявками, которые Вы подаете брокеру. Существует несколько основных типов заявок, каждый из которых работает по-своему и реализует определенные задачи.

Типы заявок

Рыночная (Market) — заявка, исполняемая по лучшей цене. Заявка на покупку исполняется по цене имеющегося на бирже предложения, а заявка на продажу — по цене спроса.

«Панические настроения овладевают рынком довольно часто. И очень сложно угадать, где можно сыграть "против рынка". Надо обладать запасом прочности, как в плане денег, так и в плане нервов. Тактика "покупать, когда все продают" иногда действительно может оказаться супервыигрышной. Но для этого необходимо профессионально разбираться в причинах таких настроений и уметь отличать панику от непаники.»
Руфат Аскеров (Тройка Диалог, 2000 г.)


По заданной цене (Limit) — заявка с указанием цены исполнения. Лимитная заявка на покупку исполняется, если на рынке есть предложение на продажу по цене, заданной Вами, или ниже. Лимитная заявка на продажу исполняется, когда на бирже есть спрос по указанной цене или выше. Неисполненная лимитная заявка становится в очередь.

Стоп-заявка (Stop) — рыночная заявка, которая активируется при заданной Вами цене. Это происходит, когда цена последней сделки пересекает стоп-цену, указанную в такой заявке, после чего заявка исполняется на бирже как рыночная.

Стоп по заданной цене (Stop Limit) — заявка, которая активируется при заданной Вами стоп-цене, но в случае активации исполняется на бирже как лимитная.

Когда есть время подождать, то можно выставлять лимитные заявки. Если указывать цену лучше, чем у других заявок или близкую к лучшей, то могут найтись менее терпеливые инвесторы, которые купят или продадут по Вашей цене. Наибольшая вероятность исполнения стоящей в очереди лимитной заявки — в период после открытия или перед закрытием торговой сессии. Однако нужно понимать, что в отличие от рыночной заявки, лимитная заявка не гарантирует исполнение.

Использование рыночных же заявок имеет смысл, когда действовать нужно быстро и решительно — например, при фиксации прибыли и, особенно, убытков — когда требуется гарантия заключения сделки. Рыночные заявки чаще используются по ликвидным бумагам, спрэды по которым исчисляются долями процента, и при этом есть достаточный объем спроса и предложения по ценам «близко к рынку». Рыночные заявки безопаснее подавать в середине торговой сессии. Поскольку на периоды открытия и закрытия приходятся наибольшие объемы торгов, и цены колеблются в больших интервалах, то рыночные заявки в это время лучше не использовать.

Дополнительные возможности

Многие системы интернет-трейдинга позволяют указать срок действия заявки и/или запретить ее частичное исполнение.
По умолчанию, все неисполненные лимитные заявки стоят в очереди на бирже до конца дня, а после окончания торговой сессии удаляются.
Если в лимитной заявке указать свойство «GTC» (Good Till Cancelled), то она каждое утро будет выставляться на биржу заново до тех пор, пока Вы ее не отзовете.
Если в лимитной заявке указать срок жизни «IOC» (Immediate Or Cancel), то она не попадет в биржевую очередь, даже если не будет исполнена или будет исполнена частично. Такой срок исполнения имеют все рыночные заявки — они могут быть исполнены только «сразу или никогда».
Если же подать заявку с признаком «AON» (All Or Nothing), то она будет исполнена только в том случае, если очередь встречных заявок на бирже позволяет исполнить ее полностью. Заявки такого типа всегда имеют признак «IOC», то есть никогда не попадают в биржевую очередь.

«Не надо надеяться на то, что все произойдет так, как задумано и Вы получите желанную прибыль. Даже если это произойдет, пусть это будет своеобразным сюрпризом. Заработали немного — половину от заработанного лучше потратить на другие цели или положить в надежный банк. Совершенно необязательно все реинвестировать в ценные бумаги».
Александр Фонарьков (JPMorgan, 2000 г.)


«Когда ты уже "чувствуешь" какую-то акцию, на ней гораздо проще заработать».
Руфат Аскеров (Тройка Диалог, 2000 г.)


ИГРЫ ДЛЯ ПРОДВИНУТЫХ

Некоторые частные инвесторы в поисках острых ощущений и быстрой прибыли увлекаются спекуляциями на коротких промежутках времени. Обычно это те, кто считают, что уже разбираются в фондовом рынке. Они уже имеют опыт, как правило, владеют тонкостями технического анализа и считают, что могут справиться с большим риском. Таких людей привлекает не только возможность быстро заработать, но и сам процесс игры.

Нет ничего дурного, если Вас привлекают более рискованные стратегии. В торговле ценными бумагами это качество объединяет миллионы трейдеров во всем мире. Однако успех в агрессивном трейдинге напрямую зависит от того, насколько жестко Вы следуете своим правилам. Об этом Вам скажет любой профессиональный трейдер.

Чем человек азартнее, тем труднее ему думать о таких вещах, как дисциплина. Поэтому, если Ваши эмоции не поддаются контролю, например, при игре в казино, Вам не следует использовать агрессивную тактику торговли.

Агрессивная тактика торговли может базироваться на большей частоте совершения операций, более высоком уровне принимаемых рисков и, чаще всего, использует маржинальную торговлю, «короткие» продажи и производные инструменты.

Маржинальная торговля — это покупка ценных бумаг на денежные средства, взятые у брокера в долг под залог текущих активов инвестора (ценных бумаг и/или денежных средств).

«Если Вы используете маржинальную торговлю, дисциплина должна быть на несколько порядков жестче. Поскольку Вы рискуете потерять в два раза больше (при соотношении 1:2), Ваши допусти¬мые убытки должны быть в два раза меньше, т.е., например, не 10%, а 5% или даже меньше».
Руфат Аскеров (Тройка Диалог, 2000 г.)


Трейдинг взаймы

Маржинальная торговля позволяет увеличивать свою покупательную способность за счет денег, взятых взаймы у брокера. Для того, чтобы вернуть заемные деньги, придется продать купленные на них ценные бумаги. Прибыль возникнет, если удастся продать дороже. Используя маржинальную торговлю, можно заработать исключительно на растущем рынке.

Продажа «в короткую» означает, что Вы продаете не свои ценные бумаги, а взятые в долг у брокера. Разумеется, эти ценные бумаги тоже надо будет вернуть, откупив их на рынке. Заработать можно, купив бумаги по более низкой цене, нежели та, по которой Вы их продали. Таким образом, на «короткой» продаже заработать можно только, когда рынок падает.

Короткие продажи дают возможность, недоступную инвесторам, ориентированным на долгосрочный рост цен — возможность зарабатывать не только на растущем, но и на падающем рынке.

Позиция определяет положение трейдера по отношению к рынку. Если Вы покупаете ценные бумаги, Вы занимаете «длинную» позицию. При продаже заемных бумаг трейдер занимает «короткую» позицию.

С помощью маржинальной торговли и коротких продаж, будучи уверенным в тренде рынка, Вы можете увеличить размер своей позиции.

Соотношение суммы Ваших активов (денежных средств на брокерском счету и ценных бумаг по текущей рыночной стоимости) к сумме активов, взятых взаймы у брокера, называется «плечом».

Имея в наличии 10 000 гривен и взяв плечо 1:2, трейдер может купить акций на сумму 30 000 гривен. Рост цены акций на 10% принесет ему не 1 000 гривен, а 3 000 (то есть 30% от его портфеля). Правда, в случае падения акций на 10%, трейдер рискует потерять сразу 3 000 гривен.

Как правило, за использование взятых взаймы бумаг и денег в течение одного торгового дня Вы ничего не платите. Проценты по заемным активам начинают «тикать» при переходе взятой взаймы позиции «через ночь» или «через выходные».

Если Вы пользуетесь заемными средствами, то Ваши активы выступают в качестве залога. Это дает брокеру возможность контролировать риск невозврата Вами ценных бумаг или денежных средств.

В случае, если стоимость залога на счету инвестора окажется ниже необходимой для обеспечения взятых взаймы денег или бумаг, брокер направляет инвестору маржин колл (margin call) — требование о срочном внесении на его счет дополнительных средств. Если инвестор игнорирует требования своего брокера, то ценные бумаги с его счета могут быть проданы, а денежные средства удержаны на покрытие расходов. Исполнить маржин колл можно внесением дополнительных денежных средств, перечислением ценных бумаг с другого счета или простым уменьшением позиции. В последнем случае скорей всего придется зафиксировать убыток.

Как подстраховаться

Одним из способов снижения риска инвестора является хеджирование.

Хеджирование — это полная или частичная компенсация возможного риска изменения рыночной цены в неблагоприятную для инвестора сторону. Чаще всего для хеджирования используют инструменты срочного рынка. Для снижения риска хеджер занимает позицию по срочным контрактам, противоположную его текущей или прогнозируемой позиции на рынке ценных бумаг, поэтому выбор правильной стратегии при хеджировании связан с тем, какая позиция хеджируется.

Существует две основные формы хеджирования — хедж продавца (длинный хедж) и хедж покупателя (короткий хедж).

Хедж продавца используется, когда необходимо снизить риски, связанные с возможным снижением цены. Если инвестор, владеющий ценными бумагами, собирается продать их, но не может сделать это прямо сейчас, например, потому что на несколько месяцев одолжил эти бумаги другому инвестору, то у него возникают вполне резонные опасения, что за этот период цена может упасть.

Эффективной тактикой в данном случае будет заключение фьючерсного контракта на продажу, проще говоря — продажа фьючерса. Хеджируясь, инвестор лишает себя части дополни¬тельной прибыли, в случае, если цена на товар вдруг возрастет. Однако это позволяет ему зафиксировать цену продажи в будущем.

Хедж покупателя применяется в тех случаях, когда существует угроза повышения цены инструмента, а у покупателя нет возможности приобрести его по сегодняшней, более низкой цене. В этих случаях инвестор может прибегнуть к фьючер¬сному контракту на покупку (к покупке фьючерса). Зафиксировав с помощью фьючерсного контракта цену покупки, покупатель лишается возможности купить дешевле, если цена на него упадет еще ниже, но зато гарантированно снижает риск, связанный с возможным ростом цены.

Пример хеджирования на «Украинской бирже»
Чтобы подстраховаться от падения стоимости портфеля ликвидных акций, который коррелирует с Индексом UX, можно открыть «короткую» позицию по фьючерсному контракту на этот индекс или купить опцион «пут» по устраивающей Вас страйк-цене.


 

Выставление стоп-заявок в некоторых случаях тоже может использоваться как вариант страховки. Если нет времени пристально следить за рынком, Вы можете автоматизировать закрытие убыточной позиции в тот момент, когда цены упадут или вырастут до заданного в стоп-заявке уровня. Это поможет не допустить убытков больше, чем это ограничено Вашим планом. Стоп-заявку можно выставлять параллельно с заявкой на покупку или продажу.

Предположим, Вы покупаете акции по цене 20 гривен и ставите стоп-заявку на продажу на уровне 18 гривен. В ситуации, когда рынок идет против Вас и цена падает вопреки прогнозам, то Ваш максимальный убыток благодаря стоп-заявке ограничивается двумя гривнами на одну акцию.

А что делать, если все идет ровно так, как Вам подсказали фундаментальные и технические показатели, и Вы начинаете аккумулировать так называемую «бумажную» прибыль? Хорошее правило — как минимум часть «бумажной» прибыли обращать в реальные деньги. Здесь, как и в случае с убытком, также может применяться принцип подстраховки с помощью стоп-заявок. При этом используется следующая тактика: по мере повышения цены, вы поэтапно передвигаете свою стоп-заявку. Скажем, цена выросла до 24 гривен, и что-то подсказывает Вам, что цена будет расти и дальше — Вы ставите стоп-заявку на продажу по цене 22 гривны на тот случай если Вы ошиблись в предположении. Очень важно, чтобы разница между рыночной ценой и стоп-ценой была выше, нежели допустимый уровень краткосрочных колебаний для данной ценной бумаги (подразумевается, что две гривны уже выходят за рамки характерной для этой акции волатильности). Эту операцию (выставление стоп-заявки) следует повторить, если цена акции и дальше идет вверх. В такой ситуации Вы страхуетесь от того, чтобы Ваши «бумажные» прибыли не превратились в реальные потери.

«Я всегда следую правилу и фиксирую не только убыток, но и прибыль. По моему опыту, "сидеть" в убытке даже проще, чем в прибыли. Гораздо сложнее не брать деньги со стола. Что-то вроде игры "О, счастливчик!" — осторожные игроки забирают несгораемые суммы и не тревожатся о том, что могли бы выиграть миллион. Вы должны вырисовывать реалистичный уровень прибыли по конкретной ценной бумаге и, когда бумага его достигает, действительно взять и продать. Но бумага может вырасти и дальше, делая Ваш потенциальный выигрыш больше, поэтому не всегда следует торопиться говорить "спасибо" и отдавать такую возможность другим.»
Руфат Аскеров (Тройка Диалог, 2000 г.)


КАКУЮ ЖЕ СТРАТЕГИЮ ВЫБРАТЬ?

В каждой из стратегий — и в трейдинге, и в инвестировании — есть свои преимущества. Существуют вещи, которые непозволительны трейдеру, но инвестору они не помешают. И наоборот. Например, трейдер должен устанавливать размер допустимого убытка намного меньше, чем инвестор, т.к. он действует в рамках более коротких промежутков времени и чаще принимает решения. Если трейдер может работать только с высоколиквидными инструментами, то для инвестора могут представлять интерес и менее ликвидные, но перспективные бумаги.

Инвестор склонен определенное время держать ценные бумаги, рассчитывая на выплаты дивидендов (некоторые компании все-таки их выплачивают), выгодные обмены (в случаях консолидации или выделения активов) или долгосрочный, но верный рост перспективных ценных бумаг. При этом суммарный финансовый результат грамотного инвестора (скажем, за несколько лет) может быть ничуть не хуже результата профессионального  трейдера за тот же период времени.

Наиболее продвинутые частные инвесторы часто используют несколько счетов параллельно (многие брокеры предоставляют такую возможность). Например, для долгосрочных инвестиционных стратегий используют «счет инвестора», а для более агрессивной торговли открывают «счет трейдера».

Когда трейдер увлечен сиюминутной выгодой, он мало значения придает фундаментальным сторонам, в центре его внимания — возможность заработать на коротком отрезке времени. Заработать можно как на сильных акциях, так и на «слабеньких». Опасность здесь заключается в том, что он просто зацикливается на краткосрочной картине и перестает замечать объективные долгосрочные выгоды, связанные с фундаментальными показателями акций. Это происходит со многими трейдерами, и объясняется, прежде всего, особенностью человеческой психологии. При взгляде в окно Ваше внимание либо заостряется на сидящей на стекле мухе, либо Вы разглядываете живописный пейзаж за окном. Воспринимать две картинки одновременно не свойственно челове¬ческой натуре. Именно для этого открывается «счет инвестора», на который оседают лишь бумаги с понятной долгосрочной перспективой.

При всей условности, главное отличие такого счета заключается в том, что, управляя им, трейдер рассуждает уже как инвестор, действуя более терпеливо и ориентируясь на более долгосрочную перспективу. Краткосрочные спекулятивные цели могут вынудить его продавать определенные акции. В то же время, по «счету инвестора» могут существовать объективные фундаментальные предпосылки для приобретения этих же бумаг.

Как правило, размер «счета инвестора» намного превышает размер «счета трейдера», в зависимости от собранности и осторожности человека, который ими управляет.

В любом случае, правильное использование данного метода открывает Вам больше возможностей на рынке, в том числе, для управления рисками.

Очень часто у продвинутых инвесторов и более-менее опытных трейдеров вследствие предыдущих удач возникает эйфория и переоценка собственных сил. Они начинают думать, что теперь необязательно каждый раз все просчитывать и анализировать, где-то можно принести в жертву и дисциплину. На это можно привести аналогию с автолюбителями — более опытные водители попадают в аварийные ситуации на дорогах гораздо чаще, чем неопытные, но осторожные новички.

Не стоит также стремиться переиграть профессионалов. У них есть объективные преимущества перед рядовыми частными инвесторами. И дело даже не в том, что они могут быть лучше оснащены в плане технического обеспечения или наличия всей информации. Сегодня технические и информационные возможности многих инвесторов, благодаря сети интернет, почти ни в чем не уступают оснащению профессионалов.

Дело в том, что профессионал принимает решения порой еще до того момента как наступает событие, повлекшее за собой то или иное движение цен. Можно привести аналогию с доктором, хорошо знающим своих пациентов и по пульсу чувствующим любые изменения в состоянии здоровья. Если у компании есть проблемы, о которых еще не известно широкому кругу инвесторов, профессионал, как хороший врач, может поставить диагноз еще на ранних стадиях «заболевания».

Однако нельзя забывать, что профессионалы тоже ошибаются и тоже несут убытки. Они, как и все нормальные люди, могут что-то упустить, ошибиться, неправильно интерпретировать или просто устать и потерять бдительность.

ОШИБАЮТСЯ ВСЕ

Поговорим о самых типичных ошибках. Чаще всего это те ошибки, которые совершают начинающие, но с ними в свое время пришлось столкнуться любому трейдеру или инвестору. Как уже говорилось, ошибаться свойственно даже профессионалам высокого класса, и это могут быть те же «грабли», на которые до него «наступали» много раз.

С чего начать день? Лучше всего сначала узнать как можно больше о том, что сегодня может повлиять на Ваши решения. Неразумно приступать к торговле, не изучив как следует текущую ситуацию. Не важно, планируете ли Вы краткосрочную спекуляцию в течение дня или собираетесь купить надолго, например, на месяц — не стоит экономить время на ознакомлении с последней информацией о рынке и о выбранном объекте инвестиций.

Если Ваш портфель хорошо диверсифицирован, то в нем всегда есть акции, которые растут, есть акции, которые «топчутся на месте» или которые падают. Типичная ошибка в этой ситуации — продать растущие акции, чтобы компенсировать убытки от падающих. Это заранее проигрышная тактика. Скорее всего, падающие акции станут еще дешевле, а Ваш портфель станет полностью убыточным.

«Некоторые инвесторы и трейдеры стремятся удвоить ставки после недавнего проигрыша в надежде быстрее отыграть потери. В такой ситуации людьми движет ущем¬ленное эго, и они не в силах трезво оценивать свои действия».
Александр Фонарьков (JPMorgan, 2000 г.)


Покупать нужно только сильные акции, продавать — только слабые. Если действовать наоборот, можно опять прийти к убыточному портфелю. Примером «сильной» акции является акция, которая вырвалась из привычного для нее ценового коридора и теперь торгуется на другом уровне (в этом случае говорят, что акция «пробила уровень сопротивления» и цена стала выше, чем наивысшая цена, по которой она торговалась в предыдущий период времени). Такие вещи происходят не просто так. Значит, есть причина такого прорыва, а это может быть какой-то положительный сдвиг в делах компании. Большой ошибкой будет рассчитывать на то, что акция обязательно «откатится» на прежний уровень.

То же самое и в случае со «слабой» акцией. Когда она пробивает уровень поддержки, т.е. торгуется ниже минимальной цены, по которой ее продавали ранее, возможно бумагу надо продать. Подвох кроется в том, что люди надеются на возвращение бумаги на прежний ценовой уровень. И они опять совершают ошибку. При резком падении может произойти небольшой «отскок» цены, но он не гарантирует обратный рост, такой же быстрый, как и падение. Такое поведение рынка профессионалы называют «отскок дохлой кошки». Довольно жестокое сравнение, но оно помогает понять бессмысленность надежд на быстрое изменение ситуации к лучшему.

Самой дурацкой ошибкой было бы покупать или продавать только на основании чужого совета. Любое инвестиционное решение принимать нужно самостоятельно, взвесив все факторы и спланировав Ваши дальнейшие действия на случай падения или роста. Доброжелателя, посоветовавшего, например, купить определенные акции, может не оказаться под рукой, чтобы подсказать, что делать в той или иной ситуации, которая может возникнуть после покупки, в том числе, в ситуации непредвиденного падения этих акций. В любом случае, ответственность за решение, принятое следуя чужому совету, несете только Вы сами.

«Все решения я принимаю самостоятельно, сам просматриваю все новости, сам же их анализирую и в том числе, внимательно изу¬чаю аналитику.
Я прислушиваюсь ко всем аналитикам, но при принятии решения ориентируюсь на мнения лишь определенного количества людей. Эти люди в свое время доказали, что способны генерировать правильные идеи».
Руфат Аскеров (Тройка Диалог, 2000 г.)


И совсем глупо верить, что можно купить у кого-то «систему», которая гарантирует получение прибыли на бирже. Даже если на секунду допустить, что это возможно — зачем автору делиться с кем-то таким изобретением?

[Перейти в оглавление онлайн-книги "Один клик и ты - капиталист"]
[Читать дальше]